Investec国际资源01051买入评

2019-05-14 21:40:35 来源: 阿里信息港

Investec:国际资源(01051)买入评级 目标价0.42港元

国际资源集团有限公司 ()

买入

股价: 0 . 3 5 港元

目标价: 0 . 4 2 港元

我行给予国际资源(1 051 HK )买入评级,目标价每股0.42 港元,相当于我行预测的一年期远期净现值。与香港其他上市产金公司相比,国际资源股价较为廉宜,尤其是考虑到每盎司企业价值及企业价值/ 息税折旧摊销前利润(EBITDA) 。考虑到矿石品位及回采率可能较预期为优,我行认为国际资源2013历年的产金指引将有上升空间,虽然产银指引依然面临风险。国际资源亦有数项增加Martabe 矿山寿命以及增产的方案。

金矿在产,早期黄金品位及回采率较优 国际资源Martabe金矿于2012年9 月 开始商业化生产,矿石加工产能预期将于2013年6 月季度达到年产450 万吨水 平。2013历年之生产指引为以每盎司450 美元之现金成本,生产25万盎司黄金 及220 万盎司白银,上述数据经已计入银副产品,且未包括企业开支。我行认 为2013历年之生产指引存在上行风险,因为公司不成比例地开采高品位矿石 以及回采率较高的氧化矿,以实现现金流化。我行另预测成本将有攀升,当中部分原因是预测银产量将低于指引产量。

勘探及生产上升空间。根据当前300 万盎司的黄金储量,Martabe于2020年前可维持约25万盎司的年产金量。若勘探工作取得成功及开始加工硫化矿,上述年产金量极有可能维持更长的一段时间。此外,我行亦预期公司将对加工厂进行优化,提高研磨量。

与其它产金公司相较属廉宜。国际资源的两项估值指标均体现出出色的相对价值:2013历年估测企业价值/ 产量为每盎司金3, 282 美元,较香港上市产金公司的中位数低 58% ;2013 历年估测企业价值/EBITDA 为3.4 倍,较行业中位数低 50% 。从市盈率基准来看,估值看似并不吸引,但我行认为,由于国际资源与其它产金公司相比资产负债比较低,折旧较高,故此企业价值/EBITDA是较为合适的估值标准。

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